酒类子板块：白酒、葡萄酒持续复苏，啤酒、黄酒仍旧低迷。（1）白酒：底部显现、持续复苏，2015年Q1一线白酒恢复强劲。2014年白酒行业业绩继续下滑，但2015年Q1业绩重回正增长，复苏势头初显。其中一线白酒复苏快于二、三线白酒，但仍需观察二季度淡季情况；（2）葡萄酒：行业增速逐步回升，2015年有望加速恢复。2014年葡萄酒行业业绩增速下滑大幅收窄，2015Q1呈现出加速恢复势态。我们认为2015年全年葡萄酒行业都有望加速恢复，预计行业整体增速可达15-20%；（3）啤酒：消费高增速向下拐点，餐饮消费低迷、消费替代及人口老龄化是主因。2014年啤酒消费高增速拐点元年，营收及净利润增速下滑明显，且15年Q1改善不明显。我们认为天气原因、餐饮消费低迷、预调酒为代表的消费替代以及人口老龄化渐现是消费2014年消费疲软主要原因；（4）黄酒：消费低迷期，2015年Q1营收增速改善、利润仍然承压。黄酒为区域性消费产品，受地区消费低迷影响，2014年行业整体增速放缓。2015年Q1营收增速改善，但利润仍然承压。
展望2015年2季度，食品饮料板块“不仅能防御，而且可进攻”，对板块整体仍然保持乐观，同时重申国企改革主线。4月12日我们发布策略报告《以史为鉴的食品饮料牛市三定律》，全面看多食品饮料板块，指出其进可攻退可守，应当积极配置。4月下旬白酒、大众品蓝筹等确实出现了一波较大幅度的估值修复和补涨行情，但目前食品饮料板块相对A股估值洼地效应仍然存在，且大盘到达4500点左右，震荡和多空纠结更加明显，我们当前仍然对整体板块保持乐观。
另外，我们重申食品饮料板块中的“国企改革”投资机会，我们一直强调国企改革是2015年食品饮料板块最主要的投资主线之一，2015年国企改革将由早前地方尝试改革，进入到国资全局改革推进阶段，其中又以上海和广东为先锋。在受益于国企改革的食品饮料上市公司中，我们精选已经有实质性动作的中炬高新和上海梅林，建议关注的有古越龙山、光明乳业、三元股份、恒顺醋业、涪陵榨菜、安琪酵母、老白干酒、金种子酒。
5月重点推荐组合：中炬高新、上海梅林、伊利股份。
